Pour aller plus loin

Le visuel, ligne à ligne

Son arithmétique est exacte, et c’est ce qui le rend redoutable. Au Smic du 1er juin 2026, soit 1 867,02 € brut par mois, les cotisations retraite représentent 27,98 % du salaire brut, parts salariale et patronale réunies : environ 6 270 € par an, soit 282 000 € en 45 ans. Placés à 5 % par an, des versements réguliers de ce montant forment bien un capital d’un million d’euros, et 5 % d’un million font bien 4 167 € par mois.

La pension annoncée est juste, elle aussi. Un salarié ayant fait toute sa carrière à temps plein au Smic est assuré, selon la Drees, d’une pension brute au moins égale à 85 % du Smic net ; le Conseil d’orientation des retraites l’évalue à 88,8 % pour la génération 1963, soit environ 1 310 € brut par mois. Tout le problème tient en 3 hypothèses, et dans le choix de l’exemple.

Le « sans risque à 5 % » n’existe pas

Le vrai prix du sans-risque, c’est ce que l’État paie quand il emprunte en garantissant le prêteur contre l’inflation. Le 21 mai 2026, l’Agence France Trésor a placé une obligation indexée sur l’inflation, à échéance 2036, au taux réel de 1,49 %. Le Livret A rapporte 1,7 % depuis le 1er août 2026, avant inflation. Le taux nominal de l’emprunt d’État à 10 ans dépassait certes 4 % à l’été 2026 ; il était passé sous zéro en 2019.

Sur longue période, les actions mondiales ont bien rapporté environ 5 % par an au-delà de l’inflation : 5,2 % de 1900 à 2024, selon les travaux d’Elroy Dimson, Paul Marsh et Mike Staunton, contre 1,7 % pour les obligations et 0,5 % pour les bons du Trésor. Mais ce rendement est le salaire du risque. Le même annuaire rappelle que, depuis 1900, actions et obligations ont plusieurs fois perdu plus de 70 % de leur valeur réelle. Promettre 5 % « sans risque », c’est vendre le rendement des actions avec la sécurité du livret.

Les euros de 2071

Le visuel compte les cotisations en euros d’aujourd’hui, puis les fait fructifier à un taux qui comprend l’inflation : il mélange 2 monnaies. Avec 2 % d’inflation par an, ce qui coûte 1 € aujourd’hui en coûtera 2,44 dans 45 ans. Le million de 2071 vaudrait environ 410 000 € d’aujourd’hui, et les 4 167 € mensuels environ 1 700 €. La pension de 1 310 €, elle, est exprimée en euros d’aujourd’hui.

Le calcul honnête raisonne en euros constants, avec un rendement réel. 5 % nominaux et 2 % d’inflation, c’est à peine 3 % réels.

Une pension n’est pas un livret

Le visuel vit des seuls intérêts, et lègue son million intact. Une pension ne fonctionne pas ainsi : elle se consomme, comme une rente viagère, jusqu’au dernier jour. À 65 ans, une femme peut espérer vivre encore 23,6 ans, un homme 20 ans, selon l’Insee ; mais nul ne sait s’il sera de ceux qui vivront 10 ans de plus, ou 35. La répartition assure ce risque. L’épargnant seul le porte entièrement, et il lui faut garder une réserve pour le cas où il vivrait vieux.

Elle en assure d’autres, que le visuel oublie : la pension de réversion du conjoint survivant, les trimestres validés pendant le chômage, la maladie ou la maternité, la retraite pour invalidité, le minimum garanti à qui a travaillé toute sa vie au Smic. Rien de tout cela n’existe sur un compte d’épargne.

Le smicard, le plus mauvais exemple

Sur les 27,98 points de cotisation retraite, 11,31 sont prélevés sur la fiche de paie du salarié, et 16,67 sont dus par l’employeur. Or, au niveau du Smic, la réduction générale des cotisations patronales couvre l’assurance vieillesse et la retraite complémentaire, selon l’Urssaf : l’employeur d’un smicard ne paie presque rien de sa part. Les caisses la reçoivent quand même, compensée par des recettes fiscales, dont une fraction de TVA. Sur les 282 000 € du visuel, environ 114 000 sortent de la poche du salarié ; le reste est payé, pour l’essentiel, par l’impôt de tous.

Une partie des cotisations, de plus, n’ouvre aucun droit. Sur les 7,87 % de cotisation Agirc-Arrco de la première tranche, seuls 6,20 % comptent pour les points de retraite, et la contribution d’équilibre général n’en donne aucun : c’est une solidarité, pas une épargne.

D’où un constat qui retourne le visuel. Selon les projections publiées par la Sécurité sociale, le rendement de la répartition baisse pour presque tous, mais le smicard « verrait son TRI augmenter pour la génération 2000, si les exonérations de cotisations sociales sont prises en compte dans le calcul ». Le système redistribue vers les bas salaires. Ceux qu’il traite le plus mal sont les cadres : mesuré au-delà de la hausse des salaires, leur rendement passerait de 2,3 % pour la génération 1940 à moins 0,1 % pour la génération 2000.

Le calcul refait honnêtement

Gardons les hypothèses les plus favorables au visuel : toutes les cotisations, y compris la part que l’impôt paie à la place de l’employeur, versées chaque année pendant 43 ans, la durée d’une carrière complète, et placées sans aucun frais. Raisonnons en euros d’aujourd’hui, et transformons le capital en rente versée pendant 25 ans, un peu plus que l’espérance de vie à 65 ans.

Le verdict est net. Sans risque, la capitalisation ferait un peu mieux que la répartition, sans aucune des protections que celle-ci assure, et à condition que l’impôt continue de payer la part de l’employeur. Avec risque, elle ferait beaucoup mieux, les bonnes années ; mais un krach la veille du départ peut amputer une vie d’épargne de près d’un quart, comme en 2008. Le visuel a raison sur l’écart de rendement. Il a tort de le prétendre gratuit.

Ce que le visuel a raison de dénoncer

Retirez les tricheries, il reste une vérité dure. La répartition n’est pas un placement : elle rapporte, au mieux, la croissance de la masse des salaires, comme l’a montré l’économiste Henry Aaron en 1966 (voyez La capitalisation et la répartition). Quand la croissance est faible et que la population vieillit, ce rendement fond, et ce sont les jeunes qui paient.

Le cotisant ne possède rien. Ses cotisations ne lui ouvrent qu’une créance sur le travail des générations suivantes, que chaque loi de financement peut réviser. Il ne peut rien léguer. Et personne ne lui envoie chaque année le relevé de ce qu’il a versé.

Surtout, la France a eu un capital commun, et il marchait. Le Fonds de réserve pour les retraites, créé en 1999, affiche une performance annualisée de 4,4 % depuis la fin de 2010. Mais depuis 2011, la loi l’oblige à verser 2,1 milliards d’euros par an à la Caisse d’amortissement de la dette sociale jusqu’en 2024, puis 1,45 milliard de 2025 à 2033. Fin 2025, il ne détenait plus que 20,7 milliards. Le capital qui aurait pu compléter les pensions sert à éponger la dette ; c’est tout l’enjeu du verrou de cotation et du fonds souverain citoyen.

La meilleure objection

Elle vient de 2 camps opposés. Les uns disent : alors, chacun son compte, et que la Bourse paie. Le Chili l’a fait en 1981, et l’Abécédaire en raconte la suite : une épargne gérée par des sociétés privées, des frais prélevés chaque année, un risque porté par chacun seul. Surtout, la bascule se paie 2 fois : la génération de la transition doit financer les pensions en cours tout en épargnant pour elle-même, alors que les retraites représentent déjà près de 14 % de la richesse nationale.

Les autres disent : toute capitalisation livre les retraites à la finance. C’est oublier que le capital peut être commun, gouverné par ses ayants droit et interdit de détournement, comme celui du fonds norvégien, ou comme celui du Fonds de réserve avant qu’on le vide. La question n’est pas de savoir s’il faut un capital, mais à qui il appartient.

Ce que le #PIC en fait

La Constitution d’urgence tranche, à l’article 10 du Titre VI : « La retraite repose sur la répartition et sur une capitalisation collective, dont le capital commun est la propriété indivise des assurés et ne peut être ni aliéné ni détourné de son objet. » La part des cotisations qui lui est affectée croît d’un centième par an, et seulement dans la limite de la progression réelle des cotisations, jusqu’à un dixième au moins ; le Fonds de réserve et les revenus du patrimoine commun l’amorcent ; et cette progression « ne peut réduire ni les pensions liquidées ni les droits acquis ». C’est la réponse au double paiement : on construit le capital avec la croissance, sans prendre à personne.

Elle impose aussi la transparence que le visuel réclame sans le dire : « chaque assuré » reçoit chaque année le relevé « des droits que ses cotisations lui ont acquis », et chaque contribuable celui de tout ce qu’il a versé (Titre VI, article premier). La part d’une cotisation qui n’ouvre aucun droit y redevient ce qu’elle est, un impôt, soumis au plafond fiscal universel. Et le dividende citoyen (Titre VI, article 7) verse à chacun sa part des revenus du patrimoine commun.

Reste la méthode. Le #PIC veut faire du mensonge politique une faute (question 14 des questions au peuple) ; il ne peut pas propager un chiffre faux, même quand ce chiffre sert sa cause. Si vous croisez ce visuel, ne le censurez pas : complétez-le. Partagez cette entrée, et refaites le calcul avec le simulateur.